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本文摘要:作者:格隆汇 史蒂芬老梦在猪肉价钱涨得飞起来之时,原奶也变得不淡定了。

作者:格隆汇 史蒂芬老梦在猪肉价钱涨得飞起来之时,原奶也变得不淡定了。据全国500个县集贸市场的定点监测数据,9月第2周(收罗日为9月11日)海内内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价钱3.71元/公斤,环比上涨0.5%,同比上涨7.5%,较9月4日提高0.02元/公斤,创2015年以来新高。另外,受原奶价钱上涨影响,9月13日牛奶平均零售价钱为12.3元/升,较一周前提升0.04元/升;酸奶零售价钱15.12元/公斤,环比提升0.04元/公斤。

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统计全年生鲜乳价钱,自今年5月份开始,原奶平均价及其同比增速均出现稳步上升趋势。​(图源:方正证券研报)一般而言,下半年为海内原奶供应淡季,但同时却为传统的消费旺季,因此原奶价钱将会在下半年消费旺季泛起反弹。

而进入九月份后,原奶消费需求增大,价钱已然泛起较显着的上涨,则奶牛养殖及下游液奶企业及二级市场有关标的有望借行情利好,改善盈利能力。求过于供局势连续自2015年起,海内生鲜乳价钱连续处于低位,令全行业盈利水平下滑,大中型牧场扩栏意愿削弱,小型牧场退出行业,叠加2018年中央加大环保督察影响令不少牧场因环保不达标而被关停,奶牛养殖行业产能因此泛起下降。

期间奶牛存栏量泛起一定水平下滑,生鲜乳产量仅出现小幅增长。而在行业下游,液奶需求维持稳定增长,国家政策上勉励加大海内原奶使用量,令原奶供需缺口扩大。反映到原奶价钱上,2018年第三季起,原奶价钱自低位彷徨后开始回升(见上部门图)。

短期而言,原奶供应量取决于母牛存栏及单产。但预计成母牛存栏量在未来一到两年内数量基本稳定,而单产因降低淘汰率,提升速度放缓。此外,环保政策下新建牧场数量淘汰,故中恒久而言原奶产量提升空间较为有限。据业内预计,在当前环保政策趋严,连续限制补栏速度情况下,短期内海内原奶供应将保持低个位数增长,下游需求或保持中个位数增长。

因此,在求过于供局势连续的情况下,原奶价钱将进入上涨周期。平安证券认为,今年下半年进入传统消费旺季,原奶供需缺口加大,因此原奶价钱或泛起较上半年更大幅度的上涨。至于未来两至三年内,海内原奶供求格式仍难过到改善,旺季原奶价钱或仍有上涨空间。据中荷奶业中心数据,现在原奶有60%以上用于生产液态奶,有凌驾20%用于生产全脂奶粉。

从需求端看,液奶行业对原料奶需求将延续高个位数增长,而奶粉行业对原料奶需求将保持低个位数增长。另外,下游的奶酪、黄油等行业亦将保持较快增速。而对比上游原奶生产的低个位增速,其供需缺口便油然而生。

原奶上涨行情投资标的有哪些?原奶价钱中恒久内因求过于供泛起上涨,行情对二级市场发生的影响可分上下游划分而论:上游牧场企业在下半年进入需求旺季,原奶价钱上涨速度加速后,其盈利能力将进一步改善。另外,占奶牛饲料成本8%-15%名列第一批对美加征关税商品清除清单,亦有望在成本端减轻奶牛养殖企业的成本压力。

实际上,上半年上市牧场企业业绩同比均泛起一定改善且其奶牛养殖业务改善水平较大。其中,中地乳业(01492.HK)、中国圣牧(01432.HK)、原生态牧业(01431.HK)、现代牧业(01117.HK)四家牧场企业原料奶售价划分同比增加6%、5%、4%及3%。但值得注意的是,四家司奶牛存栏并未泛起扩张迹象。

相反,其奶牛数量还较2018年底下降2%。此亦切合上文所述原奶价钱中恒久上涨的逻辑。

而在A股市场上,拥有独立完整奶牛养殖体系天润乳业(600419.SH)、庄园牧场(002910.SZ)亦值得关注。而在行业下游,上半年液奶龙头伊利、蒙牛业绩体现均低于预期。

其原因之一即是原奶价钱上涨过快(其采购价同比上涨凌驾5%);此外,5月以来行业高端产物领域大打价钱战,亦导致利润收窄。但进入下半年后,液奶企业虽然仍将连续受原奶采购成本上涨压力,但在二季度促销力度加大且叠加下半年消费旺季推动下,促销力度将有所收窄而需求有望提升,因此业绩亦有望保持稳健增长。参照去年下半年,在原奶供应不足情况下,液奶企业促销力度显着放缓,其毛利率有所所提升。今年下半年液奶旺季缺口或较去年更大,因此为消化过剩原奶举行的低端产物被动促销或将会大幅削减,参考上年履历,下游液奶龙头企业业绩或将获得改善。

有关潜在受益观点个股简介如下:中地乳业:公司主要从事牧场运营及原料奶生工业务,分为入口商业业务分部及。奶牛牧场谋划业务分部两大分部。其中,奶牛牧场谋划业务分部主要饲养及繁育奶牛、生产原料奶。

今年上半年,团体录得收益约为人民币7.06亿元,同比增长5.76%;股东应占溢利约为人民币5007.5万元,同比增长8.56%。公司表现,上半年受市场行情影响,牛奶销售单价提高,原料奶销售单价较2018年6月30日止六个月增长了6.0%。天润乳业:公司为国家农业工业化重点龙头企业,主要从事集奶牛养殖、乳品生产、科研开发、市场营销等业务,旗下有“天润”、“盖瑞”、“美人”等品牌。其中,“盖瑞”为新疆名牌产物。

今年上半年,公司实现营业收入8.23亿元,同比增加13.52%;归母净利润7756万元,同比增加11.32%;扣非后归母净利润为8493万元,同比增加16.35%。回首期间,公司实现乳制品销量9.33万吨,较上年同期增长16.40%。停止6月末,公司拥有16个规模化奶牛养殖场,拥有规模化养殖奶牛约2.31万头,生产鲜奶5.30万吨。

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七月份,公司完成对新疆天润狼烟台奶牛养殖股权收购,下半年产能有望扩大。


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